2011年04月08日06:04上海證券報

    今年一季度，傳媒行業在市場風格轉換中顯著跑輸大盤。研究機構認為，當前影響傳媒行業估值的關鍵因素并不是其業績表現，而是政策預期。中國文化產業正走進政策的“春天里”。目前來看，盡管行業性催化劑還未出現，但新媒體的高增長機會值得持續關注。

    《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》中明確提出，“推動文化產業成為國民經濟支柱性產業”，按此標準，假設GDP平均增速8%，則到“十二五”末，我國文化產業增加值將超過26600 億元，年均復合增長超過21%。近日，《上海市文化創意產業發展“十二五”規劃》的編制情況和主要內容被披露，顯示出文化產業振興規劃已落實到地方層面。

    東北證券認為，影響傳媒行業估值的關鍵因素并不是其業績表現，而是其政策預期。從2009年開始，文化體制改革正式進入加速階段，無論是政策支持力度還是經濟支持力度，都是前所未有的，中國文化行業迎來了政策上的春天。

    不過從今年一季度的市場表現看，傳媒行業走勢偏弱，整體跑輸大盤約10%。申萬認為，主要原因有兩點：一是市場風格轉換，從高估值新興產業轉向低估值銀行地產等大盤藍籌；二是缺乏行業性催化劑，如10年一季度的三網融合。

    從估值上看，目前傳媒行業11年PE中值39倍，接近歷史低點（35倍）。但值得一提的是，新聞出版等傳統媒體與影視娛樂、互聯網等新媒體市場估值也分化較大，新媒體估值顯著高于傳統媒體。

    東北證券預計，從細分行業看，報紙行業2011年平均市盈率30倍，出版行業2011年平均市盈率35倍，廣電行業2011年平均市盈率50倍，廣告營銷行業2011年平均市盈率37倍，互聯網行業2011年平均市盈率42倍，內容制作行業2011年平均市盈率41倍。

    這種分化直接反映了市場對于傳統媒體和新媒體前景的觀點。包括申萬在內的部分券商認為，整體來看，傳媒行業二季度依然缺乏行業性催化劑，建議關注擁有催化劑的個股投資機會。

    其中，具備高增長預期的新媒體（影視/營銷/互聯網/移動互聯網）板塊備受機構推崇。申萬看好二季度收購兌現或三季度收購標的利潤規模超預期的藍色光標，相比每股奇虎360有估值優勢的順網科技，以及三網融合的真正受益者廣電信息。

    值得一提的是，雖然目前市場上普遍認為傳統媒體發展前景黯淡，看好新媒體的高增長前景，但也有機構認為，以平面媒體為代表的傳統媒體目前仍舊具有政策和資質上的相對壟斷優勢，其盈利模式穩定有效、內容資源存量豐富、仍然是主流媒體；新媒體高增長的同時也存在相當的風險。

    因此有機構認為，在關注高成長的新媒體的同時，也要積極挖掘傳統媒體被低估帶來的投資機會。